小米生态链企业闯关上市：趣睡科技过会、易来智能IPO终止、商米陷亏损泥沼？

作者|张雅婷

编辑|金扬

继米云、华米、Roborock、九号公司之后，最近又有一波小米生态链企业走向上市之路，有喜有悲。

7月15日，曾两次被叫停、主要从事床垫业务的趣睡科技首次获批。7月9日，照明品牌Elan Smart IPO终止。6月28日，米尚科技申请在科创板上市获得受理，拟募资10亿元。

如果从2013年投资的第一家生态链公司米子说起，小米的生态链布局已经走过了近8年。在《小米生态链战地笔记》中，这个模型被形象地比作“集群战斗”——。通过“投资孵化”的方式，我们得到一堆兄弟公司，大家一起奋斗。

除了帮助小米发展第二收入增长曲线，一些生态链公司上市后也给小米带来了相当不错的投资回报。比如Roborock每股发行价为271.12元，截至发稿时股价已达到1057.19元，是a股股价仅次于茅台的新贵。

在小米的支持下，这些生态链公司发展迅速，但却陷入全面危机。无论是冲刺IPO的乐睡者，还是已经上市的华米，难以摆脱的口头禅都是对小米的过度依赖。

而且趣睡科技、易智能科技、米尚科技主要进行R&D和设计，产品采用外包生产。在这种轻资产运营模式下，其核心技术也面临更多质疑。

趣睡科技研发费用占营收1，尚无发明专利

7月15日晚，深交所创业板上市委宣布，趣睡科技首发获批，离上市又近了一步。

2015年，趣睡科技获得顺维资本青睐，完成天使轮融资。过去6年，小米成为除实际控制人以外的第一大股东，顺维投资与天津金米合计持股比例为12%。IPO后，小米的持股比例将降至9%左右。

招股书显示，趣睡科技的主营业务为高品质易安装家具、家纺等家居产品的研发、设计、生产和销售。主要销售渠道是小米优品和小米商城。床垫产品一直是其业务的支柱。2018年至2020年，床垫收入分别占总收入的48.70%、46.35%和46.39%。

需要注意的是，趣睡科技主要采用设计研发模式，所有产品均采用外包生产模式。而其R&D费用占营收的比例较低，这也让业内质疑其技术实力。

据了解，2018年至2020年，趣睡科技研发费用占营业收入比例为1.11、1.14、1.28，均低于可比同行公司均值。R&D人员数量也低于可比同行平均水平，流失率逐年上升，分别为19.44%、30.19%和36.07%。此外，60.56%的员工具有大专及以下学历。

2018年至2020年在甚至，趣睡科技向小米支付的平台服务费，都远高于其自身研发费用。，趣睡向小米集团支付的平台服务费分别为1134.4万元、2513.65万元和2064.24万元，公司R&D费用分别为533.53万元、630.92万元和614.86万元。

截至2月，趣睡科技获授权专利126项，却没有一项发明专利。众所周知，申请难度大、耗时长的发明专利更有价值。去年证监会发布《科创属性评价指引（试行）》，将“形成主营业务收入的发明专利5项以上”纳入常规指标。

易来智能IPO被终止，商米科技陷亏损泥沼

另一方面，小米生态链公司来之不易的智能上市更是坎坷。7月9日，伊兰智能科技创新板IPO终止。

作为小米照明产品的供应商，恶来智能早在2014年就获得了小米科技和顺维资本100万美元的融资。招股书显示，小米科技控股的天津金星持有11.17%股权，香港顺威持有13.53%股权。

在此前上市的易来智能连遭科创板两轮核心技术相关问题问询，深陷专利纠纷也为外界诟病。韶关路

照明公司Symantec于2019年10月在美国对ELIYI提起诉讼。后来，双方签订知识产权许可合同后，2020年7月，Symantec撤回诉讼。今年4月，当时正处于IPO询价关键期的易来智能，被央企杭州红岩电器起诉侵犯专利权。

招股书数据显示，共持有24项发明专利，而其董事长蒋在接受采访时提到，已获得194项发明专利，涉嫌虚假宣传。而且，恶来智能指出，与小米共有56项专利，未来如果小米利用这些专利自行生产智能照明产品，可能会对公司经营产生不利影响。

尚未进入询价环节的米尚科技深陷亏损泥潭。据了解，小米子公司金星创投持有米尚7.78%的股份。米尚的产品线主要包括智能移动设备、智能桌面设备和智能金融设备。产品用于支付、点餐、收银、外卖等场景。

根据6月28日披露的招股书，2018至2020年，商米科技扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为

与趣睡科技、易来智能类似，商米科技产品主要采用委外加工模式。报告期内，商米由代工厂进行生产的产品占比为93.01%、93.87%及 94.03%。而这种模式一定上压缩了商米的获利空间。

比如，商米智能移动设备毛利率低于优博讯品牌，商米称主要因公司主要采用代工模式进行生产，而优博讯主要采用自主生产模式，代工模式下生产成本相对较高。

生态链公司希望降低对小米的依赖

“小米生态链的作用就是要做企业的放大器，让生态链上这些名不见经传的小公司迅速脱颖而出，在新兴领域用1～2年时间就达到成熟状态。”

正如《小米生态链战地笔记》所言，小米对生态链公司进行资金、产品销售等方面的扶持，促进了公司的快速成长。但与此同时，这种方式也加深了生态链开发者_如何转开发公司对小米的依赖。

已上市的小米生态链明星公司中，华米科技、石头科技、九号公司等纷纷希望摆脱小米系的标签，减少通过小米获得的营收占比，以此来拓宽发展空间。

在最近传出上市动态的这三家公司中，趣睡科技与易来智能对小米的依赖更加明显。

一方面，小米是大股东。据了解，小米是趣睡科技除实控人之外的第一大股东，顺为投资及天津金米合计持股比例为12%。而根据易来智能招股书，天津金星和香港顺为分别是其第二和第三大股东，小米系持股比例达到24.7％。

另一方面，小米是趣睡科技和易来智能的第一大客户。2018年-2020年，趣睡科技的第一大客户都是小米，销售金额为1.91亿元、1.47亿元、1.03亿元，同期占营业收入比例为39.83%、26.69%、21.45%。报告期内，易来智能来自小米的关联销售占营收比例分别为58.54%、49.61%、51.62%和54.92%。

小米还是易来智能的供应商。招股书显示，小米是易来智能2018、2019、2020上半年的第三大供应商，采购金额占比分别是8.67%、10.01%、9.9%。

部分生态链企业通过打造自有品牌来进行自我革命。比如，石头科技就是成功的案例，与小米关联交易金额占比已经从2016年100%降至2020年9.28%，自有品牌产品销售额占比提升至90.72%。

刚刚过会的趣睡科技也在加强对自有品牌的运营。对于2020年小米商城销售收入较上年下降4504万元，趣睡科技表示，基于减少关联交易的考虑重点持续经营8H自主品牌，对米家系列产品的开发和经营力度较小。

毫无疑问，当小米生态链公司成长到一定体量时，是发展自有品牌还是与小米继续深度绑定成为了必须面临的选择题。但无论如何选择，保持自身核心竞争力仍是最为重要的命题。