老虎证券：京东物流VS顺丰，谁更值得拥有？？

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2020年，新冠疫病袭击，网上消费面临很大的健康风险，网上购物成为救命稻草。因此，快递公司成为疫情的受益股。以行业领导顺丰为例，去年股价上涨140%，快递茅响彻a股。

但是，只过了春节，快递江湖上就有狼烟。受行业价格竞争恢复的影响，快递茅顺丰今年第一季度的业绩爆发，去年同期的利润从9亿人变成了大约10亿人的损失，震惊了国内外！

顺丰受挫，其他玩家的日子同样不舒服，日元通、韵达、申通、近年来股价萎靡不振，最后基准倒下，京东物流此时发售，时运似乎不景气。

抛开行业困境，利用京东物流IPO的时机，把快递茅顺丰带到PK，看看京东物流能不能打

护城河PK:京东物流略胜

京东物流和顺丰在业务类型上有些不同。

例如，顺丰最骄傲的是独立的第三方综合物流企业，始终坚持不接触商流。因此，在业务结构中，时效快递占最高，2020年收入占43%。

京东物流、公司主要业务是一体化供应链物流服务供应商。

与顺丰时效件相比，一体化物流包括快递、整车和零担运输、最后公里配送、仓库等附加价值服务(如访问安装和售后服务)。

也就是京东物流参与客户生产和流通的全过程，顺丰更加重视将产品送到消费者手中，不深入参与供应链流程。

从仓库数量上也可看出区别，截止2020年底，京东物流有900 个仓库，总管理面积约2100万平方米，而顺丰拥有228个不同类型的自营仓库，面积约278万平方米。

业务结构上的区别，注定京东物流的客户在更换物流服务商时更加困难，在护城河深浅上，京东物流略胜一筹。除了供应链物流和快递之间的差异，京东物流有一个好父亲，即京东集团。虽然京东物流分割后，京东集团贡献的收入比例逐年下降，但截至2020年，京东集团的收入仍占53.9%。

依赖京东集团的同时，也是京东物流确定性增长的来源，据证券公司报道，京东物流的票均收入保持在18元左右，顺丰的票均收入从2018年的23.26元下降到2020年的17.77元。

京东自营和京东集团在第三方客户中的影响力，实际上减轻了快递业价格竞争的影响。

成长速度PK:京东稍微领先

顺丰2020年收入规模为1540亿元，京东物流为734亿元，规模上顺丰为大哥，京东物流为弟弟。

体积不同，完全比较收入增长率不公平。

但回顾顺丰往年的收入增长率，与同体量的京东物流相比，

收益能力PK:顺丰稳定获胜

京东物流成立14年，连年亏损，根据招股书，2021年的赤字金额仍在扩大。

顺丰上市后，纯利润逐年增加，两者的不同主要是经营目标不同，京东物流、开拓第三方客户、占领市场份额是主要目的，利润应放在规模化经济后再考虑。

当然，这样的经营策略得到腾讯、高瓴等在内的一众机构认可，上市之后，亏损也不是阻扰股价的负面因素，在成长和美好的前景面前，牺牲短期利润，资本市场是很宽容的。

除了净利润上的天差地别，在盈利能力方面，京东物流的毛利率只有8.6%，顺丰为16.35%。

为了抢占地盘，京东物流2021年的毛利率可能会下滑，主要原因在于去年受疫情影响，国家在各项政策方面的支持,如减免社会保障费用和减免通行费，暂时推高了京东物流的盈利能力。

当然，目前毛利率不及顺丰并不是永恒的，只是阶段性现象，投资者不必在意。

开发投入PK:京东物流更豪华

人工费一直占物流行业的高比例，如京东物流人工费占经营费和营业费总额的41%。

通过科技减少人力投入，一方面降低成本，另一方面提高运营效率，京东物流在上海建设的无人仓库，旺季每天可处理130万件以上的订单。

效率提高的背景是企业重金下降的研究开发费用，2020年京东物流研究开发投入20.5亿元，顺丰控股30亿元，从金额来看，顺丰领先。

但结果，顺丰的体积是京东物流的2倍，比投入总额不公平，从研究开发投入占收入的比例来看，京东物流的研究开发率为2.8%，远远超过顺丰的1.9%

在这个顺丰下风，实际上顺丰的研究开发投入力也是业界的顶尖，日元通快递和韵达股的研究开发率只有0.31%和0.88%。

没有对比就不知道有的公司是多么优秀!

总结：

京东物流在各项指标方面，不输顺丰控股，从行业整体来看，两家公司都是领先者。

从收益规模来看，京东物流只有顺丰的一半，同样，IPO市场价格的合理范围也应该是顺丰的一半，也就是1400亿左右。

低于这个标准，意味着创造新的利益，高于性价比值值得讨论，特别是在行业面临价格竞争时。

从更长远的角度来看，国际物流巨头UPS和FDX都是长牛股的代表，京东物流和顺丰控股也不例外。

但目前国内物流行业的增长率不过，作为行业细分的供应链物流，今后几年的年化增长率在9.5%左右，增长率不高。

虽然不能享受行业红利，但京东物流依然能乘上行业集中度提升的东风。

如京东物流已经是国内最大的一体化供应链物流服务商，但市占率仅为2.7%，未来增长空间仍然广阔。

14年的京东物流，未来的前景是星海，罕见的优质IPO项目，新的宴会和袭来！

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